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DCF(할인된 현금 흐름) 분석법

by 고독하고픈 직장인 2024. 10. 19.

 

회사의 가치를 평가할 때, 할인된 현금 흐름(DCF) 분석은 가장 신뢰할 수 있는 방법 중 하나입니다. 이 재무 모델은 투자자들이 회사의 예상 미래 현금 흐름의 현재 가치를 계산하여 회사의 가치를 추정할 수 있게 해줍니다. 이러한 미래 현금 흐름을 현재 가치로 할인함으로써, DCF 모델은 내재 가치를 제공합니다. 이를 통해 투자자는 주식이 저평가되었는지, 혹은 과대평가되었는지를 판단할 수 있습니다. 

 

DCF란 무엇이며 왜 중요한가?

할인된 현금 흐름(DCF) 방법은 예상되는 미래 현금 흐름을 기반으로 투자의 가치를 추정하는 평가 도구입니다. 핵심 아이디어는 오늘 벌어들인 1달러가 미래에 벌어들일 1달러보다 더 가치가 있다는 것입니다. 이는 인플레이션과 투자로부터 얻을 수 있는 수익률 때문입니다. 따라서 DCF는 미래의 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여, 주식이 현재 가격보다 더 높은지, 아니면 낮은지를 계산할 수 있게 해줍니다.

DCF는 회사의 잠재력을 단순한 주가수익비율(P/E) 같은 비율보다 더 자세하고 정확하게 보여주기 때문에 널리 사용됩니다. 이는 시장의 정서에만 의존하지 않고 회사의 내부 가치와 성장 가능성에 집중합니다. 예를 들어, 미래 성장 가능성이 강한 회사가 단기 시장 잡음으로 인해 저평가된 경우, DCF는 이 주식이 장기적인 매수 기회가 될 수 있음을 밝혀낼 수 있습니다.

 

DCF 분석을 수행하는 방법: 주요 단계와 지표

DCF 분석을 수행하려면, 재무 데이터, 계산, 미래에 대한 가정 등을 결합한 여러 단계를 거쳐야 합니다.

1단계 미래의 자유 현금 흐름(FCF) 추정: 먼저 회사의 미래 자유 현금 흐름(FCF)을 특정 기간(보통 5~10년) 동안 추정합니다. 자유 현금 흐름은 회사가 자본 지출과 운영 비용을 계산한 후 생성하는 현금을 의미합니다. FCF를 추정하려면 과거 데이터를 참고하여 수익 성장, 운영 비용, 세금, 자본 투자 등의 요소를 고려해야 합니다.

예를 들어, 한 회사가 올해 1,000억 원의 FCF를 창출했고, 매년 5%씩 성장할 것으로 예상된다면, 다음 해의 FCF는 1,050억 원, 그다음 해는 1,102억 원이 될 것입니다.

2단계 할인율 결정: 할인율은 회사와 관련된 리스크를 반영하며, 미래 현금 흐름을 현재 가치로 전환하는 데 사용됩니다. 일반적으로 할인율은 회사의 가중평균자본비용(WACC)으로 나타납니다. WACC는 주식과 부채 자금을 모두 고려하여 회사의 전반적인 자본 비용을 잘 나타냅니다.

예를 들어, 한 회사의 WACC가 8%라면, 이 수치는 미래 현금 흐름을 할인하는 데 사용됩니다. 즉, 각 연도의 예상 FCF는 리스크와 시간 가치를 반영하여 매년 8%씩 감소됩니다.

3단계 종말 가치 계산: 예상 기간 동안의 FCF를 추정한 후, 예측 기간 이후의 모든 미래 현금 흐름을 나타내는 종말 가치를 계산해야 합니다. 종말 가치를 계산하는 일반적인 방법은 두 가지가 있습니다: 영구 성장 방법과 종료 배수 방법입니다. 영구 성장 방법은 회사가 일정한 비율로 계속 성장할 것이라고 가정하며, 종료 배수 방법은 회사가 특정 수익 배수로 매각될 것이라고 가정합니다.

4단계 현금 흐름을 할인하고 합산: FCF와 종말 가치를 계산한 후, WACC를 사용하여 각각을 현재 가치로 할인합니다. 그런 다음, 모든 미래 현금 흐름의 현재 가치를 합산하여 회사의 총 가치를 추정합니다.

5단계 내재 가치를 시장 가격과 비교: DCF 분석의 결과는 주식의 내재 가치입니다. 이 값이 주식의 현재 시장 가격보다 높다면, 주식이 저평가되었을 수 있으며, 이는 매수 기회를 나타낼 수 있습니다. 반대로, 내재 가치가 시장 가격보다 낮다면, 주식이 과대평가되었을 가능성이 있습니다.

 

DCF의 실제 적용 예시

이제 가상의 회사인 ABC Tech에 DCF 분석을 적용해보겠습니다. ABC Tech는 올해 5,000억 원의 FCF를 창출했으며, 향후 5년 동안 매년 6%씩 현금 흐름이 증가할 것으로 예상됩니다. 회사의 WACC는 9%입니다.

간단히 살펴보면 다음과 같습니다:

  • 1년 차 FCF = 5,300억 원 (5,000억 원 X 1.06)
  • 2년 차 FCF = 5,618억 원 (5,300억 원 X 1.06)
  • 3년 차 FCF = 5,955억 원 (5,618억 원 X 1.06)

이 과정은 5년 동안 계속됩니다. 그런 다음, 영구 성장 방법을 사용하여, 종말 성장률을 3%로 가정해보겠습니다. 종말 가치는 다음과 같이 계산됩니다:

종말 가치 = 5년 차 FCF * (1 + 종말 성장률) / (할인율 – 종말 성장률)

각 연도의 FCF와 종말 가치를 계산한 후, WACC를 사용하여 현재 가치로 할인하고 합산합니다. 수학적 계산 결과, 총 내재 가치는 12조 원이 나왔다고 가정합시다. 만약 ABC Tech의 시장 가치가 현재 9조 원이라면, DCF는 주식이 저평가되었으며, 매수할 만한 기회가 될 수 있음을 시사합니다.

 

 

 

DCF 방법은 투자자들이 회사의 미래 현금 흐름 잠재력을 기반으로 내재 가치를 이해하는 데 매우 유용한 도구입니다. 현금 흐름을 예측하고, 적절한 할인율을 적용하며, 종말 가치를 계산함으로써 주식이 저평가되었는지 과대평가되었는지를 판단할 수 있습니다. DCF 분석은 일부 가정과 상세한 재무 데이터가 필요하지만, 가치 투자를 위한 종합적인 접근 방식을 제공합니다. 연습을 통해 투자자들은 DCF를 신뢰할 수 있는 방법으로 사용하여 주식 시장에서 숨겨진 보석을 발견하고, 현명한 투자 결정을 내릴 수 있습니다.